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饭文#34: 中小银行前途可期
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辉格 @ 2008-07-28 12:14  阅读(3,021)  评论   分类：饭文留底        

中小银行前途可期
辉格
2008年7月28日

26日，福建建瓯石狮村镇银行正式开业，该省另一家村镇银行永安村镇银行也于近日通过审批，不久将成立。而本月中旬起，浙江的小额贷款公司审批注册工作也已全面展开，预计在第一批试点中，浙江将产生上百家小额贷款公司。更值得关注的是，浙江省政府明确表示，省金融办将每年会同工商、银监和人行部门，对小额贷款公司进行分类评价，对依法合规经营、没有不良信用记录的小额贷款公司，向银监部门推荐改制为村镇银行。

2006年底开始的村镇银行和小额贷款公司试点，曾被赋予了(more...)

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中小银行前途可期 辉格 2008年7月28日 26日，福建建瓯石狮村镇银行正式开业，该省另一家村镇银行永安村镇银行也于近日通过审批，不久将成立。而本月中旬起，浙江的小额贷款公司审批注册工作也已全面展开，预计在第一批试点中，浙江将产生上百家小额贷款公司。更值得关注的是，浙江省政府明确表示，省金融办将每年会同工商、银监和人行部门，对小额贷款公司进行分类评价，对依法合规经营、没有不良信用记录的小额贷款公司，向银监部门推荐改制为村镇银行。 2006年底开始的村镇银行和小额贷款公司试点，曾被赋予了浓厚的扶贫色彩，因而未被业内人士十分看好。最初的事实也证实了这一印象：首批6个试点省份都是中西部经济相对落后地区，最初几家村镇银行也都在贫困县。第一个转折点是去年十月，银监会将农村银行业准入试点范围从6个省份扩大到31个省份，这便大大淡化了该政策的扶贫色彩。而本月浙江省的行动将成为第二个转折点，它将把基层金融业开放带出农村和农业的局限。 浙江所拥有的发达的民营经济，充裕的私人资金，深厚的民间信用资源和借贷传统，众多的中小企业，都预示着，即将成立的上百家贷款公司和它们将汇集的巨额资金，将不可能局限于农村和农业，他们必将在二三产业中有活跃表现，其中优秀者将脱颖而出，有望借助村镇银行的跳板，或者利用农村信用社向农村商业银行升级的机会，发展出未来的民营银行。 随着近五年来银行业改革的推进，国内银行的服务质量和运营效率得到了大幅提高，但银行业的格局却基本没有变化，从2003年到今年二季度，按资产总额算，五大国有银行的份额从58.3%下降到52.2%，股份制银行从10.5%增至14%，城市商业银行从5.3%增至6.2%，这一变化趋势，基本上与银行业改革所遵循的先大后小的原则相吻合。这一策略保障了金融系统的稳定，但同时也限制了中小银行的发展。 如今，以03年建行开始改制上市为发端的国有商业银行改革已近尾声，与此同时，12家股份制银行也有7家陆续上市。07年开始，改革重点转向城市商业银行的改制和上市，目前已有114家城商行组建完成，11家引入战略投资，3家成功上市。那么，现在起，村镇银行和小额贷款公司是否将作为“第四梯队”成为下一轮银行业改革的焦点？从南充、福建和浙江传来的信息看，这是值得期待的。 基层金融机构虽然规模很小，但其总量不可小视，按03年的数字，农村信用社和农商行的资产总量占全部金融资产的10%，而基层金融业开放将吸引更多民间游资进入银行业，同时之前存在于私人钱庄和民间借贷中的大量资产也将浮出水面。如果上述改革和发展趋势得以继续，未来有望形成五大行、股份行、城商行、村镇行和外资行五足鼎立、且每个类型都拥有两位数份额的理想竞争格局。 在贴近市场和客户方面，在从细微处感知机会和风险方面，在经营的灵活性方面，中小银行具有不可替代的优势，因此之故，所有成熟市场经济国家都拥有大量金融机构。美国在80年代初有1万4千多家商业银行，此后虽然经历了大规模的兼并和淘汰浪潮，目前仍有7千多家，其中40%资产不足1亿美元，53%资产介于1到10亿美元。可见，小银行即使在竞争和兼并十分激烈的发达市场仍大有可为，而在国内金融业还不发达，大银行还顾不上为小企业服务的情况下，小银行将有更好的发展机会。 今年以来，外部条件的恶化和宏观经济的不稳定，使国内企业面临很多困境，可以说，这一轮金融改革和开放来的正是时候，一方面可帮助中小企业缓解信贷紧缩带来的经营困难，另一方面也可在中小银行业本身创造出新的增长点。繁荣的基层金融业将给经济带来巨大活力，也将让民间财产在转变为金融资本的过程获得价值倍增，从而造富于民。
饭文#33: 石油供给中的收入效应
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辉格 @ 2008-07-24 10:44  阅读(3,736)  评论(1)   分类：饭文留底        

石油供给中的收入效应
辉格
2008年7月24日

面对居高不下的油价，美国的政治家们终于沉不住气了，近日共和党方面扩大国内石油生产的呼声很高，布什总统解除了近海石油开采的行政禁令，以此施压国会废除与此相应的法令，而民主党方面一些议员已经习惯性的操起他们得心应手的干预大棒，准备拿投机商开刀。

围绕油价问题的分析和讨论已经铺天盖地了，然而讨论的焦点多半集中在需求面和投机行为，而较少涉及供给面。在我看来，指责投机行为有点不着边际，任何将商品价格的长期高涨归因于投机行为的说法都显得(more...)

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石油供给中的收入效应 辉格 2008年7月24日 面对居高不下的油价，美国的政治家们终于沉不住气了，近日共和党方面扩大国内石油生产的呼声很高，布什总统解除了近海石油开采的行政禁令，以此施压国会废除与此相应的法令，而民主党方面一些议员已经习惯性的操起他们得心应手的干预大棒，准备拿投机商开刀。 围绕油价问题的分析和讨论已经铺天盖地了，然而讨论的焦点多半集中在需求面和投机行为，而较少涉及供给面。在我看来，指责投机行为有点不着边际，任何将商品价格的长期高涨归因于投机行为的说法都显得很荒谬；而需求面的情况则太过简单明了，除非新兴国家发生衰退，需求的长期扩张趋势不会扭转；所以，我们不妨将视线转向供给面，看看为何长期高油价未能诱导出更多的供给。 石油的特殊之处在于，作为一种其经济价值在近现代才被发现的自然资源，其所有权多半为各产油国政府所掌握，而对于多数产油国，石油收入占其财政收入的比例极高，因而石油价格的变动对于这些政府有着显著的收入效应，其结果是，油价越高，产油国政府就能以越少的石油产出满足其财政需求，从而越是降低其供给意愿。当然，收入效应只是影响产油国供给意愿的因素之一，但它的确暗示了一种可能性，当油价在某一区间内上升时，并不一定如我们通常认为的那样会推动产油国增加供给。 不妨将石油供给的这种负收入效应与“劣等品”（inferior good）做个对比，经济学的劣等品是指需求方收入效应为负的商品，即当人们收入下降时会消费得更多的那些商品，即越穷买的越多，而石油则俨然是供给方的inferior good，越穷卖的越多。需要指出，负收入效应（如果有的话）只能在其他影响供给的因素不再成为限制因素时才会表现出来。如果某产油国的供给受限于其开采或运输能力，那么高油价会让他有更多资金投入开采和运输能力的开发，从而增加供给量。 当产油国财政窘迫时，其决策的目标是近期收入最大化，当高油价塞满他的钱包，而产能也不再是瓶颈时，其所需做的决定已转变为：将财富更多的封存在地下，还是更多的抽出来换成现金或其他形式的资产？显然，影响这一决定的关键变量将是：一、未来把油抽出来时能卖到多高价钱？二、当前持有现金和其他资产的条件如何？如果这两个条件都支持产油国多采油，那么上述负收入效应依然不会表现为石油供给的下降。 然而，当前的全球经济环境下，上述两个问题答案似乎都支持着产油国将石油更多的封存在地下。首先，只要新兴工业国继续其工业化进程，只要发达国家和环保组织继续阻止扩大核能应用，对石油的需求便找不到下降的理由；其次，当前动荡的宏观经济环境和前景不明的美元币值，使得产油国在如何配置其巨额资产存量上大伤脑筋，而他们的大笔石油美元涌入市场本身就是一个不稳定因素，这种情况下他们很可能宁愿将财富留在地下，等待货币和资本市场变得更稳定。 在古代，将大量已知财富埋在众所周知的地方，是一件极度危险的事，很可能为这一财富和土地的主人带来灭顶之灾。在那些年代，潜在的财富导致合作与勤奋，而已知的财富则往往导致战争和掠夺。多亏有了现代政治文明下的和平格局，如今各产油国能够如此怡然自得的坐拥庞大石油储量，不紧不慢的享受着高油价带来的丰厚收入，这样，当他们开支不虞，而又一时不知该如何恰当的处置巨额地上资产时，便可以方便的将财富暂时留在地下。而广大石油进口国们，则只能继续忍受因此而更被推高的石油价格。
饭文#32: 实际税负在增加
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辉格 @ 2008-07-21 11:10  阅读(3,722)  评论   分类：饭文留底        

实际税负在增加
辉格
2008年7月21日

今年以来，在原材料和劳动成本上升、信贷紧缩、人民币升值和全球性不景气等诸多因素的共同作用下，国内企业尤其是非国有企业的经营条件普遍恶化了。为此，越来越多的经济学家开始考虑，政府经济政策可以做出何种调整，来帮助企业纾缓困境，而其中便不乏呼吁政府减税的声音。

确实，过去十几年来，虽然法定税率没有提高，但企业和个人的实际税收负担却一直在以较快的速度加重，这表现为政府税收收入的迅猛增长，其速度远远超过GDP增长率，中央税收占GDP的比例已从2003年的(more...)

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实际税负在增加 辉格 2008年7月21日 今年以来，在原材料和劳动成本上升、信贷紧缩、人民币升值和全球性不景气等诸多因素的共同作用下，国内企业尤其是非国有企业的经营条件普遍恶化了。为此，越来越多的经济学家开始考虑，政府经济政策可以做出何种调整，来帮助企业纾缓困境，而其中便不乏呼吁政府减税的声音。 确实，过去十几年来，虽然法定税率没有提高，但企业和个人的实际税收负担却一直在以较快的速度加重，这表现为政府税收收入的迅猛增长，其速度远远超过GDP增长率，中央税收占GDP的比例已从2003年的15%提高到2007年的20%。这一结果，归因于三个方面：税制改革与征管强化、国企改革与重组和企业规模化。实际上，前两项都是政府经济政策成功实施的结果，而第三项如果不是政策当局推动的结果，也是他愿意看到的。 1994年的税制改革取消了税收包干制，改行分成制，同时推行增值税，并开始推动以金税工程为代表的一系列强化征管措施。就其目标而言，税制改革取得了巨大成功，其程度甚至超出了政策制定者当初的预期。国家税务总局的数据显示，94年税收实际征收率只有50%，2003年提高到70%。此后实征率显然还在继续提高，其中增值税实征率已提高到82%，而个人所得税虽经两次提高起征点，税入仍从2003年的1418亿上升到了2007年的3186亿。 税收实征率的大幅提高，一方面是税制改革和征管强化的直接后果，而另一方面，改革之所以能取得如此大的成效，我认为，也是因为国企改革和企业普遍规模化创造了更有利的征税条件。2003年国资委成立以来，开始了新一轮央企改革与重组，通过合并，央企数量以每年十几家的速度减少，从03年的196家减少到07年的151家。相应的，通过合并、资产注入和上市融资，央企规模迅速扩大，同时，许多央企被赋予了行业垄断权。 改制后的运营效率提高和被重新赋予的垄断权为央企带来了巨额利润，央企利润总额从03年的3767亿增长到07年的11000亿，相应的纳税额也从3563亿上升到8460亿。央企的特别之处在于，他们没有规避税收的激励，相反，往往还有多缴税的激励。避税或逃税对央企没有意义，因为少缴税增加的是业主权益，而央企的业主就是征税人——中央政府。对于央企的经理，创造利税是他作为国家公务员的重要业绩考核指标，而避税对他个人却没有任何好处。 国企垄断权有两个效果，一是将消费者剩余转变为垄断利润，这实际上等同于消费税，二是将经营利润从潜在的民营竞争者那里转移到垄断国企，这种转移使得税收征收更加方便，实征率也更高。这两部分利润最终都以税收和红利的形式变为财政收入，实际结果就是提高了消费者和企业的税收负担。 第二个变化是企业规模化，从03到07年，城镇就业人数从2.56亿增加到了2.94亿，而同时，内资企业户数却从416万户减少到了328万户。与此背景相伴的是三个变化：一、企业主的平均资产存量大幅提高，这提高了他们逃避税收的风险和成本；二、中等以上收入家庭的资产存量大幅提高，其中房产、车辆、证券、存款等易于征税的部分比以前多得多了；三、更多的工资收入者受雇于规模化企业，这使得个人所得税的扣缴更加容易了。这三个方面的变化，大大改善了税收征收条件。 结论是，税制与国企改革本身是成功的，可以说是太成功了，而企业规模化也是市场成熟的可喜表现，但它们在事实上却导致了个人和企业税负的大幅加重，政府若想保持企业税负平稳，便须降低法定税率。
饭文#31: 港企交班潮蕴含机遇
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辉格 @ 2008-07-09 11:35  阅读(3,758)  评论   分类：饭文留底        

港企交班潮蕴含机遇
辉格
2008年7月9日

近日盛传碧桂园主席杨国强即将成功收购邵氏兄弟及其所持有的香港TVB电视台26%股权，此前，招商银行也高价竞得永隆银行，这两桩并购案，连同近年来多桩围绕香港老牌家族企业的资产变动，引起了人们对香港富豪及其家族的交接班问题的密切关注。

香港的大批家族企业涌现于五六十年代香港经济腾飞的前夕，四十多年后，当初的创业者如今多已年逾古稀。据《福布斯》统计，香港最富有的10个家族中有一半当家人都超过了70岁，而在上述两例中，邵逸夫三个月后将满101岁，伍氏兄弟则分别于2(more...)

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港企交班潮蕴含机遇 辉格 2008年7月9日 近日盛传碧桂园主席杨国强即将成功收购邵氏兄弟及其所持有的香港TVB电视台26%股权，此前，招商银行也高价竞得永隆银行，这两桩并购案，连同近年来多桩围绕香港老牌家族企业的资产变动，引起了人们对香港富豪及其家族的交接班问题的密切关注。 香港的大批家族企业涌现于五六十年代香港经济腾飞的前夕，四十多年后，当初的创业者如今多已年逾古稀。据《福布斯》统计，香港最富有的10个家族中有一半当家人都超过了70岁，而在上述两例中，邵逸夫三个月后将满101岁，伍氏兄弟则分别于2005年和今年以104和101的高龄去世。 俗话说，富不过三代。确实，在古代即便最成功的企业也很少能将其繁荣维持好几代，兄弟阋墙，遗产纠纷，子孙不肖，旨趣转移，政治变故，种种随机因素都可能让一个家族企业分崩离析甚至毁于一旦。值得庆幸的是，拜日益成熟的现代市场制度之赐，今天的家族企业有机会免于昔日的宿命。 创业者的子孙往往养尊处优、不知艰辛，在古代，即使他们不擅长或没有兴趣，也不得不经营家族企业，当长子不堪重任时，家长常会从幼子、女儿、赘婿甚至养子中选择合适的继承者，而这往往造成兄弟阋墙和遗产纠纷。现代成熟的职业经理人市场，让家族成员可以淡出日常经营而仅保留控股权和股权收益。 在古代，人们通过长子继承制来维持家族企业的完整和连续，一旦这一制度缺失（实际上长子继承制的施行范围十分有限），家族企业便会随兄弟分家而逐渐瓦解。而现代有限公司制和股份制让家产可以在家族成员间任意分割而同时保持企业的完整和连续性。 在古代，家族成员失去企业便意味着失去财富，而拥有财富也就意味着需要花费时间和精力打理这些财富，但是，现代发达的资本市场让家族继承者可以方便的退出企业而同时保有其财富，同时，发达的私人银行、个人信托和个人理财等金融服务，让那些不善经营或对生意和理财没有兴趣的富家子弟不必为打理其所继承的巨额财产而整日操心。 正是市场制度在上述四个方面的演进造就了现代企业，使企业的生存发展不再受累于家族的悲欢离合、勾心斗角和兴衰变故。政治学家亨廷顿指出，只有在经历了至少两次平稳的权力交接之后，才能判定一个国家的制度已经成熟了。这一方法同样适用于企业。如今，占据香港经济大半江山的家族企业们，正面临着从传统向现代跨越的紧要关头，香港深厚的市场传统将帮助他们完成这一跨越，而香港的现代企业制度也将在此过程中进一步走向成熟。 对于家族企业的现代化转型所涉及的上述四个领域来说，正在经历的转型浪潮将是一次重大的机遇。职业经理人、行业内的潜在并购者、投资银行和上市中介、私人银行家和信托机构，在未来十年内将从这一过程中发现大量机会，如果他们能及早认识到这一局势，分析和跟踪各家族企业的未来前景和意图，找出自己的机会和优势所在，他们便不至因对事态懵然不觉而错失良机。 内地的经济起飞比香港晚了二十多年，因而内地家族企业们在未来也将面临同样的转型问题。不过家族企业不必都等到创业者年逾古稀之后才开始转型，实际上，在依靠家族凝聚力和关系网度过艰辛的创业阶段而进入成熟期之后，去家族化和现代化转型开始的越早越好。在这方面，香港企业已经和即将取得的经验值得他们借鉴。
饭文#30: 新闻产业面临结构动荡
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辉格 @ 2008-07-04 10:44  阅读(3,312)  评论   分类：饭文留底        

（按：这场动荡会让一批惯于以社会良心自居的美国愤怒文青丢掉饭碗，传媒商业化会更加深入，好，默多克万岁！）

新闻产业面临结构动荡
辉格
2008年7月4日

近年来，随着信息技术的演进和互联网的繁荣，传统新闻产业正遭受严重冲击。在美国，报纸发行量下降，广告收入大量流失，许多报纸尤其是地方性报纸难以为继，最近麦克拉奇等多家报业集团先后宣布大幅裁员，芝加哥论坛报集团为摆脱财务困境而卖掉了其总部大楼，成了传统报业衰败的象征。与此同时，几大通讯社却显得异常活跃，并取得了不错的增长，彭博社迅速崛起，汤(more...)

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（按：这场动荡会让一批惯于以社会良心自居的美国愤怒文青丢掉饭碗，传媒商业化会更加深入，好，默多克万岁！） 新闻产业面临结构动荡 辉格 2008年7月4日 近年来，随着信息技术的演进和互联网的繁荣，传统新闻产业正遭受严重冲击。在美国，报纸发行量下降，广告收入大量流失，许多报纸尤其是地方性报纸难以为继，最近麦克拉奇等多家报业集团先后宣布大幅裁员，芝加哥论坛报集团为摆脱财务困境而卖掉了其总部大楼，成了传统报业衰败的象征。与此同时，几大通讯社却显得异常活跃，并取得了不错的增长，彭博社迅速崛起，汤姆逊路透社合并为最大金融信息提供商，新闻集团则收购了道琼斯。看上去，新闻产业正在经历一场结构性动荡，这一状况值得引起国内媒体对自身前途的思考。 在技术上对新闻业造成冲击的有这样几个因素：电视和网络等媒体的发展使新闻消费者提高了对信息及时性的要求，冲击了定期出版模式；汇集海量信息的内容和门户网站迫使传统媒体向其提供内容，否则将面临被边缘化的危险；搜索引擎改变了信息组织和分发模式，因此也改变了广告投送模式；照相手机、家用DV和Web2.0大大丰富了新闻生产、发布和传播手段。 在传统模式下，一家报社拥有新闻业的几乎全部功能：他有通讯员网络因而是新闻发现者，有记者团队因而是新闻生产商，有分析和评论员因而是新闻增值服务商，有编辑部因而是新闻评估和筛选者，有定期出版物因而是新闻发布者，有发行部因而是新闻分销商，有广告版面和广告部因而是广告发布和销售者。不仅报社，广播和电视台等媒体也是如此，虽然每个企业内部有精细的分工，但企业之间却很少有分工。 信息技术和互联网打破了传统的全能作坊式新闻企业所赖以存在的基础，今天，除非你能够发展成新闻集团式的多元化跨媒体新闻巨头，否则新闻企业必须为自己寻找恰当的定位，确立自己的关键资源与核心优势，才能在日益细化的行业分工中求得生存空间。在全球化和互联网时代，空间距离不再是保护地方性媒体的有效屏障，地理位置也将只是分化和聚合受众的众多维度之一。 地方和行业性媒体的优势在于拥有伸向各个角落的新闻触角，就像信息系统的传感器网络，他们应重点发展与通讯员、社区论坛和博客的关系；通讯社的优势是庞大的记者团队和全面及时海量的报道，他们是新闻业的富士康；传统大报的优势在于挖掘、跟踪、分析、领导舆论和品牌知名度，是新闻业的耐克；杂志的优势在于专业、权威、凝聚力和圈内影响力，是新闻业的米其林餐厅；门户优势是信息汇集和分类，是新闻业的沃尔玛；搜索引擎的优势是内容的按需投送，是新闻业的UPS。 随着信息采集成本的降低和Web2.0式发布渠道的繁荣，独立记者和自由撰稿人的发展空间将得到拓展，这种情况下，传统媒体更应发挥其在团队合作、新闻鉴别和筛选能力、内容质量、品牌知名度和舆论号召力等方面的优势，才能继续将目标受众和媒体人才继续吸引在自己周围，从而维持自身不可替代的地位。 明确了自己的定位与核心优势之后，媒体将能够应付产业结构变化和互联网冲击所带来的风险。比如，在以最快速度报道新闻事件方面，报纸注定拼不过通讯社，但报纸的长篇深度报道却是通讯社无法企及的，也是电视新闻的有限时间所容纳不下的。把资源集中在培育和发挥自己的核心优势上，收缩其他方面的结构和规模以便把成本降到最低，这是新闻企业在未来更加细化的行业分工格局中的生存之道，只要核心价值在，即使传统的发行量萎缩了，仍可以通过向互联网销售内容而保持收益。谷歌或许会垄断广告投送渠道，但谷歌永远离不开内容。
饭文#29: 底特律困境是国内车企的机会
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辉格 @ 2008-07-01 11:39  阅读(3,199)  评论   分类：饭文留底        

底特律的困境是国内车企的机会
辉格
2008年7月1日

近日，本已深陷困境的美国三大汽车制造商再次向下沉沦，通用和福特的近期表现令投资者对其扭亏前景失去了信心，加上次贷危机所导致的信用紧缩和高油价带来的汽车市场不景气，美国汽车业前景一片黯淡。标准普尔和惠誉等评级机构纷纷将三家的债券降为垃圾级，通用和福特的股票大幅下跌，通用的市值更是降到可笑的62亿美元，相对于其巨大的规模——数十个知名品牌、27万雇员、近千万的年产量和1800亿年销售额——几乎已分文不值。

美国汽车制造商的(more...)

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底特律的困境是国内车企的机会 辉格 2008年7月1日 近日，本已深陷困境的美国三大汽车制造商再次向下沉沦，通用和福特的近期表现令投资者对其扭亏前景失去了信心，加上次贷危机所导致的信用紧缩和高油价带来的汽车市场不景气，美国汽车业前景一片黯淡。标准普尔和惠誉等评级机构纷纷将三家的债券降为垃圾级，通用和福特的股票大幅下跌，通用的市值更是降到可笑的62亿美元，相对于其巨大的规模——数十个知名品牌、27万雇员、近千万的年产量和1800亿年销售额——几乎已分文不值。 美国汽车制造商的困境，肇始于汽车业强大的工会力量，后者所推动的僵硬的集体雇佣和薪资安排在战后的繁荣期似乎为车业巨头们提供了稳定的劳动力供给，但在日韩汽车业崛起和此后的全球化浪潮中，却充分表现出其难以应对变化及时作出调整的致命弱点。过去十几年，一方面日益庞大的退休雇员福利开支使他们难以控制成本，另一方面僵硬的劳资协议阻碍了其向新兴工业地区大规模转移产能。最终，尽管他们在技术和品牌上拥有巨大优势，甚至销售也十分旺盛，但仍然不得不面临巨额亏损。如果说全球化进程中有失败者，那么美国汽车业便是最突出的例子。 通用福特们的困境，既不是因为经营管理不善，也不是因为核心资源丧失，而仅仅是因为雇佣制度的僵化所造成的调整障碍和历史包袱，这一特点，给正在迅猛发展的国内汽车产业创造了极佳的收购机会。首先，由于障碍是制度性的，使得整体性的并购或重组成为不可能，无论是同行还是杠杆并购者，都会被随并购而来的巨大包袱所吓退，而现行制度下可行的重组手段，可以说已经被现有的管理层用尽了，已被证明无法根本扭转局面。 看上去美国车企唯一可能的出路是不断出售其优质资产来清偿债务和履行其对在职和退休雇员的义务，其产品线和产能将随之不断萎缩，最后他们将退化成三个养老院。在包袱没有解除之前，他们甚至连破产的机会都难以得到，他们就像被绑在树上的巨人，只能一块块切下自己的肉来换取苟延残喘的机会。可能被出售的资产包括品牌、设计、技术和制造能力，所有这些，正是国内新兴车企所急需的。这样的机会真可谓千载难逢。 塔塔汽车已经抢先跨出一步，今年3月塔塔以23亿美元收购了福特的捷豹和路虎两个品牌及其制造资源，而福特还为随之而转移的养老金包袱倒贴了6亿美元。而去年五月，戴姆勒奔驰已将克莱斯勒出售给瑟伯勒斯资本管理公司，后者很可能在未来将克莱斯勒的资产分拆出售。如今，陷入绝境的通用汽车也难免走上此路。06年10月，吉利通过与锰铜公司建立的合资公司获得了TX4黑色出租车的生产授权和亚洲销售权，并取得锰铜公司23%股权而成为其最大股东，最近，吉利生产的TX4样车已经下线。 前几年，万向集团一直在积极收购北美汽车零件制造商的资产，其中包括德尔福和福特旗下ACH集团的部分资产，相信今后万向会有更多收购机会。06年，万向的电动车样车通过了科技部的检测，据说正在等待获得发改委的生产许可，万向发展整车业务的雄心可见一斑，而眼下正是他赶超先行者的绝佳机会。 面对机会，国内新兴车企因积极准备，制订自己的发展路线，研究那些面临困境的传统车企的资产特点，选定适合自己发展战略的目标，制订融资与整合方案，以便在机会到来时能够迅速作出反应。
饭文#28: 铁矿石议价: 双边寡头格局的终结
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辉格 @ 2008-06-26 11:05  阅读(4,037)  评论(5)   分类：饭文留底        

铁矿石议价：双边寡头格局的终结
辉格
2008年6月26日

日前，宝钢与力拓就2008财年铁矿石基准价格达成协议，几乎全盘接受了力拓的涨价要求，这一结果的意义，不仅在于涨价本身，更在于它打破了传统铁矿石议价中“首发-跟随”和“同步变动”两大惯例，从而使国际铁矿石市场已维持27年之久的议价机制面临崩溃。这一局面，并非宝钢和其他钢铁企业所愿意看到，而是长期主导铁矿石市场的双边寡头垄断格局逐渐瓦解的结果。

从1981年开始建立的现行铁矿石价格谈判机制，是一种非常独特的议价模式，它通过每年一度的艰难而漫长的谈判寻找价格，这种复杂而代价昂贵的机制之所以会被采用，是因为铁矿石市场形成了罕见的(more...)

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铁矿石议价：双边寡头格局的终结
辉格
2008年6月26日

日前，宝钢与力拓就2008财年铁矿石基准价格达成协议，几乎全盘接受了力拓的涨价要求，这一结果的意义，不仅在于涨价本身，更在于它打破了传统铁矿石议价中“首发-跟随”和“同步变动”两大惯例，从而使国际铁矿石市场已维持27年之久的议价机制面临崩溃。这一局面，并非宝钢和其他钢铁企业所愿意看到，而是长期主导铁矿石市场的双边寡头垄断格局逐渐瓦解的结果。

从1981年开始建立的现行铁矿石价格谈判机制，是一种非常独特的议价模式，它通过每年一度的艰难而漫长的谈判寻找价格，这种复杂而代价昂贵的机制之所以会被采用，是因为铁矿石市场形成了罕见的双边寡头垄断（[[bilateral monopoly]]）格局。我们知道，在充分竞争或单边垄断的格局中，都存在普遍而可预期的方式形成市场均衡价格，但是当买方和卖方都只有极少数几个参与者——铁矿石的主要供应商只有三家，而钢铁生产也被少数几家寡头所垄断——，因而交易两侧的竞争都很不充分时，交易者便可能陷入博弈困境：因为对于买卖双方，都存在利用垄断地位谋取利益的诱惑，而同时又都面临对方退出交易而带来的灾难性风险，即，对于买方，和任何一家卖方谈判破裂都可能意味着供应中断，对于卖方，任何谈判破裂都可能迅速导致停产和倒闭。

实际上，双边垄断格局下的单次博弈不存在均衡解，即双方都无法预期对方可接受的价格是多少，因而诱使交易各方都愿意投入到漫长艰巨充满了尔虞我诈的面对面谈判中，以便谋取最大利益。然而这种局面一旦长期化，单次博弈就转变成重复博弈，双方经过反复试探摸底之后，逐渐在谈判中形成了稳定的策略和心照不宣的规则。对于铁矿石议价，最主要的就是“首发-跟随”和“同步变动”两大惯例，前者是指每轮谈判中一旦任何一对买家卖家谈判成功，其他厂商即刻停止讨价还价，而直接采用他们的谈判结果；后者是指谈判目标严格限定于“相对上一年价格的涨跌幅度”这个单一变量，一旦这个数字确定，所有价格都按此比例同步变动，而不再逐一谈判。

交易各方之所以愿意遵循这些规则，是为了尽可能地缩短和简化议价过程，最大程度的避免双边垄断下的博弈困境所带来的巨大交易成本。这样做对交易各方都有好处，可以说是重复博弈中合作达成与规则演进的杰出案例。然而，合作博弈策略得以稳定维持的条件是交易双方的地位和关系的稳定和长期性，一旦某方认为在下一轮交易中不会再遇到对方，或者届时双方的力量对比已经改变，那么他就会为了谋求眼下的最大收益而拒绝合作。

铁矿石市场在过去的若干年中，供应方的格局相对稳定，大致保持三家寡头垄断局面，而需求方则经历了翻天覆地的变化，中国印度的钢铁企业迅速崛起，中国钢铁产量跃居世界第一，涌现多个大型钢铁集团，印度两大钢铁企业米塔尔和塔塔分别并购了欧洲的阿赛洛和克鲁斯两大昔日钢铁巨头。这些变化对传统的三对三格局造成巨大冲击：首先，规模消长动摇了传统买方寡头的代表性和领导地位，而谈判对手的不稳定又降低了卖方的合作意愿；其次，买方数量的增加削弱了其垄断性和谈判地位，使得双边寡头垄断逐渐向卖方单边寡头垄断演变；最后，矿石产量增长跟不上钢铁产能的迅速扩张所导致的严重紧缺成了引爆传统格局的导火索。

首先叛离传统机制的必和必拓，已开始联合信息机构和投资银行，积极筹组基于价格指数系统的新定价机制，而力拓则利用这一局面在最后的晚餐中恣意勒索了一笔。旧体系的崩溃看来已难以避免，新机制将如何建立还有待观察，钢铁企业们应及时开始考虑新局面下的战略规划，尽可能影响新机制向对自己有利的方向发展，同时为自己在新体系下寻找合适的位置，而在短期内，积极参股矿产和矿业公司以便通过股权收益来对冲价格风险，也不失为有效的办法。

饭文#27: 山寨机成功是品牌厂商的耻辱
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辉格 @ 2008-06-23 12:13  阅读(3,994)  评论   分类：饭文留底        

山寨机成功是品牌厂商的耻辱
辉格
2008年6月23日

最近，随着央视的专题报道，被戏称为“山寨机”的杂牌手机成了人们热议的话题。这几年，山寨机的产量以近乎每年翻番的速度迅猛增长，2007年产量达到1.5亿部，市场占有率超过1/4。山寨机的前身曾被称为“黑手机”，自从去年10月手机核准制取消之后，称之为“黑”已站不住脚，于是人们发明了山寨机这个词来继续表达对它的鄙夷。然而无可否认的是，虽然名声不佳，山寨机在市场上却很受欢迎，对于众多不愿承担高价格的消费者，山寨机让他们享受到了功能齐全、款(more...)

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山寨机成功是品牌厂商的耻辱 辉格 2008年6月23日 最近，随着央视的专题报道，被戏称为“山寨机”的杂牌手机成了人们热议的话题。这几年，山寨机的产量以近乎每年翻番的速度迅猛增长，2007年产量达到1.5亿部，市场占有率超过1/4。山寨机的前身曾被称为“黑手机”，自从去年10月手机核准制取消之后，称之为“黑”已站不住脚，于是人们发明了山寨机这个词来继续表达对它的鄙夷。然而无可否认的是，虽然名声不佳，山寨机在市场上却很受欢迎，对于众多不愿承担高价格的消费者，山寨机让他们享受到了功能齐全、款式多样、价格低廉的产品。 山寨机如此巨大的成功直接导致了国产品牌手机的全面溃败，于是，震怒之下的国内品牌厂商和行业协会开始发动舆论讨伐山寨机，呼唤政府部门出手干预。这不是品牌厂商的恰当反应，他们应该做的，是反思一下自己，为什么在拥有庞大资源和众多优势的情况下，却如此轻易败给了一群几乎手无寸铁的无名小辈？ 山寨机的成功，实际上反映了长期以来手机生产企业赖以捍卫自身地位的各种行业壁垒的全面瓦解。首先是技术壁垒的倒塌，自从以联发科的MTK为代表的单芯片手机解决方案推出之后，手机生产行业便不再有任何值得考虑的技术门槛；其次是管制壁垒的撤销，就是上面提到的核准制取消；最后也是最重要的，品牌壁垒未曾有效建立，国产手机品牌在低价替代品面前显得不堪一击，其用户的品牌忠诚度被证明如此脆弱，经不起区区两三百元的差价诱惑便纷纷叛逃。 成功的品牌能够抵御低价替代品的冲击，更无需担心廉价仿制品的骚扰，路易威登和劳力士的制造商从来不会为劣质廉价的地摊货而担心，甚至不屑于为此而花费精力去打假和维权。同样，在手机行业，知名品牌如诺基亚等，虽然也被众多山寨机选为模仿对象，但其销售量和盈利水平并没有受到影响。虽然iPhone被多款山寨机模仿，而且大量销往海外，也并没有听说苹果为此而采取行动。 事实上，虽然品牌厂商百般嘲笑山寨机的简陋技术，但讽刺的是，他们同样乐于采用山寨机所赖以生存的第三方单芯片解决方案，也就是说，他们在技术上并不比山寨机高明多少，所以，他们唯一可能的优势在于树立品牌，然而事实表明，在这方面，他们失败了。面对山寨攻势，他们既没有专有的核心技术来构筑竞争门槛，又没有杰出的产品设计和客户忠诚度来抵御侵蚀，只剩下拼价格一条路，而在这方面他们绝不是山寨的对手。 山寨的另一个优势是船小掉头快，虽然船小可能不利于取得规模经济，但对于手机这种更新换代非常快的产品，却反而成为优势。山寨厂商可以免除大厂商在产品定型和开发过程中冗长的决策和实施过程，对技术演进做出最迅速的响应，以最快的速度采用新技术和新设计，随时将全新的功能组合融入新产品中。正是这一点，恰好迎合了追求新潮，喜欢经常更换新手机，但购买力又不够强的年轻消费者的需要。 对于品牌厂商，建立卓越的品牌并非一朝一夕之功，也不是仅凭大笔金钱投入和短期广告轰炸就能实现的，需要恰当的定位、长远的规划和耐心的坚持，需要乔布斯式的专注和执着，更需要贴心的设计和优质的服务。山寨机的冲击，不仅为消费者奉上廉价而灵活多样的选择，也将有利于行业的长期发展，因为他们将无情地淘汰那些名不副实的所谓品牌厂商，而经过这一轮洗礼，相信将会涌现出一批真正优秀的国产手机品牌，其中有些或许就是今天的山寨厂。在当年温州鞋业的发展过程中，我们就曾看到过类似的故事。
饭文#26: 全球化与币值失衡
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辉格 @ 2008-06-17 23:51  阅读(4,851)  评论   分类：饭文留底        

（按：此文与我5月4日的文章<初级产品涨价：短缺抑或恐慌？>可以算是姐妹篇，合起来基本上完整表达了我对危机前宏观局势的理解。）

全球化与币值失衡
辉格
2008年6月17日

越南危机和新一轮油价上涨再次将通货膨胀问题推入舞台中心，成为国民经济的焦点问题。那么，近几年的物价上涨浪潮和通货膨胀究竟是如何发生的？有人说，通货膨胀永远是货币现象，只要央行拧紧货币龙头，就不会发生通胀。这么说完全正确，但用处不大，更有意义的问题是：为什么有些时候货币龙头很难拧紧，而另一些时(more...)

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（按：此文与我5月4日的文章<初级产品涨价：短缺抑或恐慌？>可以算是姐妹篇，合起来基本上完整表达了我对危机前宏观局势的理解。） 全球化与币值失衡 辉格 2008年6月17日 越南危机和新一轮油价上涨再次将通货膨胀问题推入舞台中心，成为国民经济的焦点问题。那么，近几年的物价上涨浪潮和通货膨胀究竟是如何发生的？有人说，通货膨胀永远是货币现象，只要央行拧紧货币龙头，就不会发生通胀。这么说完全正确，但用处不大，更有意义的问题是：为什么有些时候货币龙头很难拧紧，而另一些时候则毫不费力？探明通货膨胀的动力学机制，对于我们理解通胀的发生条件和做出适当的应对，将有所助益。 我认为，近年来的全球性的、尤其是新兴经济体的通货膨胀问题，其主要原因是经济全球化和陈旧的汇率政策所共同导致的币值扭曲，这种扭曲通常表现为新兴经济体压低本币对发达国家货币（主要是美元和欧元）的汇率，这一方面导致国内比正常币值下更多的本币供应，另一方面造成投机者对本币升值的预期，从而诱使大量外资流入，同时，其外汇储备政策和储备持有方式也增加了国际金融市场货币供应量，这些因素合在一起造成流动性泛滥并最终诱发通货膨胀。 对于发达国家，全球化的主要表现是大量劳动密集型产业向外转移，结果是其总产出中劳动力成本大幅下降，劳动生产率不断提高，这意味着，对于给定的消费品组合，其总成本下降了，而其中劳动成本所占的比例也下降了。（为了说明方便，下面以美国和中国分别代表发达国家和新兴经济体）同时，美联储货币政策的核心目标之一是保持物价稳定，而为了达到这一目标，联储必须通过增加货币量让美元贬值，否则物价水平将因成本下降而下降。由于货币政策盯住的是最终消费品价格，其结果就是初级产品价格上涨，因为初级品的总成本中劳动成本所占比例较低（这正是它被叫做初级品的原因）。 对于新兴经济体，全球化的主要表现是制造业产能扩张，同时伴随着国内的大规模工业化。由于那里的劳动力价格原本就很低廉，因而这一过程中没有发生美国那样的成本水平和结构的变化，相反，在农村隐性失业消除之后，劳动力价格开始上涨，总产出的成本构成中劳动成本的比例可能还有所上升。此时，如果这些国家执行与美国相同的货币政策，即维持最终消费品价格稳定，就会让本币相对于美元升值。但实际上，这些国家的汇率政策大致上都是跟住美元，往往刻意压制本币的升值倾向。阻止本币升值或升值不到位的效果相当于部分地放任本币跟着美元贬值，但同时最终消费品的成本又没有像美国那样下降，结果就是国内通货膨胀。 这样，两种成本结构在全球化过程中经历的不同变化，当遭遇到陈旧僵化的汇率政策时，便为通货膨胀准备好了动力源。就像一块翘翘板，美国那一头的成本下降要求美联储压下美元，因为中间的连结是刚性的，于是在另一头撬起了中国的物价水平。对升值的压制还造成一种尴尬的循环：美联储试图将美元贬值，这一努力部分地被人民币跟着贬值所抵消，于是联储继续努力压低美元。 推动通货膨胀的另一个因素是外汇储备，按现行的做法，外汇储备实际上是把每一张美元复制了两份，一份兑换成本币支付给出口商，另一份由央行通过购买美国国债和设立主权投资基金流回美国，其结果是整个国际金融市场凭空多出了上万亿美元的货币供给。而同时，对人民币升值的人为压制制造了投机商的人民币升值预期，从而将这些多出来的货币中很大一部分又以各种名义和渠道吸引回国内市场，造成国内流动性更加泛滥。至此，通胀所需的动力和弹药皆已具备，最后，初级产品的紧缺只不过点燃了导火索。
饭文#25: 伊朗，战争正在迫近
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辉格 @ 2008-06-15 16:59  阅读(3,725)  评论   分类：饭文留底        

（按：在伊朗问题上，我看走眼了，呵呵）

伊朗，战争正在迫近
辉格
2008年6月15日

伊朗核问题所引发的紧张局势正在迅速升级。布什上周一开始的对欧洲六国的访问，被一些媒体解读为“告别之旅”，但相对于其重要性而言，这一说法过于轻描淡写了，依我看，布什此行最重要的任务，是与欧洲各国协调在伊朗问题上的立场，以便形成一致的压力，并为施压无效后的进一步制裁做好准备，也为最终不得不武力解决的可能性营造氛围。战争的风险正在迫近，已经到了认真考虑战争将会带来什么影响的时候了。

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（按：在伊朗问题上，我看走眼了，呵呵）

伊朗，战争正在迫近
辉格
2008年6月15日

伊朗核问题所引发的紧张局势正在迅速升级。布什上周一开始的对欧洲六国的访问，被一些媒体解读为“告别之旅”，但相对于其重要性而言，这一说法过于轻描淡写了，依我看，布什此行最重要的任务，是与欧洲各国协调在伊朗问题上的立场，以便形成一致的压力，并为施压无效后的进一步制裁做好准备，也为最终不得不武力解决的可能性营造氛围。战争的风险正在迫近，已经到了认真考虑战争将会带来什么影响的时候了。

14日，欧盟外交和安全代表索拉纳抵达德黑兰，向伊朗递交了六国伊核问题复谈新方案，伊朗虽表示会对方案进行研究，但当即宣布了不会考虑暂停铀浓缩。同日，布什在与萨尔科齐的联合记者会上，似乎已将伊朗的这一表态解读为对方案的拒绝，并对此表示了失望。很明显，伊朗方面没有任何转变的迹象，而美国对新方案被接受也并未抱希望，对与伊朗的无休止纠缠也已失去耐心，这一方案只是在履行程序，局势发展的关键在于后续行动。

就在上述过程进行的同时，有一些十分不祥的信号。12日，美国国防部长盖茨在巡视多个空军基地后，于回程时在飞机上对记者说，高层领导人每人夜晚都难以入眠，原因是担心恐怖分子发难，尤其是担心他们以杀伤力强大的武器采取行动，“揪出可能为核原料供应者的国家就肯定有帮助，……在波斯湾战争爆发之前，我们这么说过。我们没有明言。我们只说后果将是灾难性的”。这一声明是非常突然和异乎寻常的，是一个强烈的信号，而他的措辞也十分耐人寻味：“波斯湾战争爆发之前，我们这么说过”，似乎言下之意是：“在一场新的战争之前，我们需要再说一遍”？

第二个信号是，在14日的联合记者会上，法美两国总统共同向叙利亚施压，要求它与伊朗划清界线，这给人的留下三个印象：一、伊朗已被认定有罪；二、将对伊朗做点什么；三、盖茨所说的“核原料供应者”不是叙利亚，考虑到利比亚已经放弃核计划，朝鲜正在开始弃核，这个潜在的供应者只能是伊朗。

15日，前联合国武器核查专家大卫·奥尔布赖特对《华盛顿邮报》说，2006年从卡迪尔汗的核技术走私网成员处查获的一台电脑上，曾发现可安装于弹道导弹的核装置的设计图纸，而这些图纸很可能已经被出售给伊朗、利比亚和朝鲜等国。据说奥尔布赖特将在本周晚些时候发表他的报告，这一发表时机非常微妙，而奥本人正是当初因揭露伊朗秘密核设施的位置而闻名。

另外，本月7日伊拉克总理马利基访问伊朗时，刻意淡化伊朗支持萨德尔派反政府武装的问题，强调“伊拉克不允许将其领土作为损害伊朗及其他邻国的平台”，似乎在努力撇清伊拉克在未来美国伊朗可能发生的冲突中的作用，但这一撇清也恰恰透露出冲突可能迫在眉睫的信号。实际上，马利基可能正是在以这种婉转的方式向伊朗提出警告。

上述种种情况，给人强烈的印象是，美国对伊朗核问题的长期拖延已经失去耐心，开始认真考虑武力解决，并正在为此采取实际行动和营造战争氛围，形势变得越来越急迫。如果布什决意在任期内解决伊朗问题，那么留给六大国和安理会寻找和平解决方案的时间已经不多了。我们不可因为布什在国内低落的民意支持率和国内外对其战争政策的巨大反对声浪而怀疑其动武的决心，人们应该记得，伊拉克战争开始之前，反对声更大，更应记得，正是在撤军呼声最强烈的时候，他决定向伊拉克增兵。现在，与此伊朗问题有相关利益的各方，是时候开始调整对未来的预期了。

饭文#24: 越南危机: 成长的烦恼
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辉格 @ 2008-06-11 15:20  阅读(4,469)  评论   分类：饭文留底        

越南危机：成长的烦恼
辉格
2008年6月11日

越南央行终于对日益严重的通货膨胀和与之相随的经济危机做出了人们期待已久的严厉反应，11日央行将基准利率从12%上调至14%，紧接着12日又将越南盾参考汇率一次性下调2%。

今年以来，随着改革和开放而高速发展的越南经济陷入了一场全面危机：高企的贸易赤字，超过25%的通货膨胀，相对于巨额外债的单薄的外汇储备，股市市值下跌过半，一连串坏消息接踵而来，仿佛一夜之间，这个近年来被普遍看好的新兴经济体顿时黯然失色。对于此次危机的宏观经济(more...)

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越南危机：成长的烦恼 辉格 2008年6月11日 越南央行终于对日益严重的通货膨胀和与之相随的经济危机做出了人们期待已久的严厉反应，11日央行将基准利率从12%上调至14%，紧接着12日又将越南盾参考汇率一次性下调2%。 今年以来，随着改革和开放而高速发展的越南经济陷入了一场全面危机：高企的贸易赤字，超过25%的通货膨胀，相对于巨额外债的单薄的外汇储备，股市市值下跌过半，一连串坏消息接踵而来，仿佛一夜之间，这个近年来被普遍看好的新兴经济体顿时黯然失色。对于此次危机的宏观经济背景和货币政策在其中的作用和得失，已经有很多分析，而我更关注的问题是：这次危机是否和其他市场化转型中常见的危机有相似之处，并有着相似的基础和表现？ 我的回答是肯定的：这是又一次计划经济向市场经济转型过程中特有的投资过热和供给障碍所共同导致的典型危机。传统经济的普遍特征是资本和投资不足，其根源是缺乏明晰而可流通的产权和成熟的要素与资本市场，而计划经济在此之上更多一重障碍：计划经济中资本品数量并不少，但其配置被严重扭曲。实行计划经济的国家常常通过剪刀差强行剥夺农业来支持其工业化进程，表现为很高的积累率，但资本品的配置效率低下，无法为消费需求创造足够的供给。 在市场化改革开始之后，资本不足或配置扭曲立即表现为对资本如饥似渴的需求，需要大量流动性来将潜藏于社会或被无效配置的生产要素转变为有效投资，重新组合进适合于崭新市场环境的生产模式中，同时，更需要大量外部资本品来满足对资本的渴求，我们可能都还记得，在80年代外汇是何等宝贵，出口创汇一度被视为企业的首要任务。对外汇的巨大需求其直接后果是本币的大幅度贬值，因为在开放之前，汇率由经常项的供需关系决定，而开放之后，加入了资本项的供需关系，局面便大不相同。改革之初的1985-86年，越南盾对美元大幅贬值了18倍。 随着改革前景的明朗和资本市场的开放，大量外资涌入，但问题是，这些外资（其中很大部分是现金）入境后却发现，他们在境内买不到足够的生产要素。原因是，成熟的要素市场及其所需的产权和交易制度的建立，需要很长的时间，结果是要素的流动性和供给能力总是跟不上迅速流入的资金。由于缺乏保障产权和交易契约的法律制度和交易机制，土地、矿藏、劳动力和工厂等要素很难迅速进入流通市场，而基于这些要素的债券、股权和期权等金融产品的供给则更加滞后，这样，突然涌现的大量资金便迅速抬高了供给有限的要素及其衍生品的价格，造成房地产和证券市场泡沫化，这正是越南在2006-07两年所呈现的局面。 要素市场的供给障碍使得巨额的投资在很大程度上仅仅是抬高了要素价格，而没有如预期般转变为足够的生产能力，因而没有相应的增加最终消费品供给，但另一方面却大量增加了要素收入和相应的消费需求，而与此同时本币贬值又推动了出口，结果是，继要素之后，消费品价格也跟着上涨，最终表现为全面通货膨胀。 上述三个阶段的发展和最终导致的危机，或许是每个市场化转型的国家都难以避免的经历，可谓成长的烦恼，而越南危机则因恰逢国际市场能源和粮食价格暴涨而更加来势凶猛。既然症结在于供给障碍，解决的办法自然是促进供给。在通过紧急宏观政策实现控制住通胀之后，政府应首先考虑加速国企改制、产权转让和上市，放松和下放土地批租和转让权，这样可以立即直接增加要素供给；其次，政府应加快产权和交易制度建设，消除各种阻碍要素进入市场流通的障碍。一个供给充足、流通顺畅的要素和资本市场，将逐渐消化迅速涌入的外来投资，并转化成最终消费品供给能力，如此才可能在遏制通胀的同时不至于陷入衰退。
饭文#23: 原油市场提前消化伊朗风险？
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辉格 @ 2008-06-10 12:32  阅读(2,874)  评论   分类：饭文留底        

原油市场提前消化伊朗风险？
辉格
2008年6月10日

过去的一个月，国际市场原油价格又经历了一轮迅猛的上涨行情，纽约商业交易所的原油价格在5月5日和21日连续突破每桶120和130美元两个整数关，并在6月6日逼近140美元。虽然油价在此前已维持了五年多的上行趋势，但此轮行情还是有其特别之处值得留意。首先，与原油同步上涨的其他初级产品的价格在近期已有所遏制，而黄金价格还略有回落；其次，美元贬值趋势出现扭转迹象，从美联储和财政部传出的信息也支持对美元走强的预期。

这些情况使得这一轮油价急升显得有点突兀，(more...)

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原油市场提前消化伊朗风险？ 辉格 2008年6月10日 过去的一个月，国际市场原油价格又经历了一轮迅猛的上涨行情，纽约商业交易所的原油价格在5月5日和21日连续突破每桶120和130美元两个整数关，并在6月6日逼近140美元。虽然油价在此前已维持了五年多的上行趋势，但此轮行情还是有其特别之处值得留意。首先，与原油同步上涨的其他初级产品的价格在近期已有所遏制，而黄金价格还略有回落；其次，美元贬值趋势出现扭转迹象，从美联储和财政部传出的信息也支持对美元走强的预期。 这些情况使得这一轮油价急升显得有点突兀，考虑到伊朗局势的最新发展，我猜测，此轮行情在较大程度上反映了市场在提前消化伊朗问题对未来油价可能造成的冲击。伊朗局势中有两个方面可能引起原油市场交易者的警觉：一是核问题，二是伊朗革命卫队支助和训练伊拉克什叶派反政府武装的问题。那么这两个问题在未来数月中将有哪些可能的发展？对原油市场乃至全球经济又会带来何种影响？ 去年增兵以来，美国在伊拉克的被动局面已经得到扭转，从巴格达到迪亚拉到安巴尔到摩苏尔，基地组织被一路驱逐和清除，已失去大部分行动能力，目前美军和伊拉克政府的主要威胁是得到伊朗支持的什叶派迈赫迪军。从这一局势和美军方透露出的一些信息，有人猜测美军下一步行动可能是打击两伊边境伊朗一侧的革命卫队训练营地。但是我认为，因迈赫迪军而攻击伊朗的风险现在已经减弱，正因为伊拉克局势已经大为改善，时日不多的布什理应会珍惜这一来之不易的政治遗产，而且巴士拉之战后，迈赫迪军的威胁已得到控制。 伊朗核问题自2006年2月27日从国际原子能机构（IAEA）提交到安理会起，已拖延两年多时间，联合国的三份制裁决议没有收效，伊朗的态度和行动都没有实质性改变，而IAEA的最新报告也证实了问题“没有进展”，伊朗也没有表现出诚意来配合IAEA的核查和澄清其核计划。伊核问题的长期拖延正在考验着安理会的威信，继续拖延将使各利益关切方对通过安理会解决问题失去信心，转而谋求其他渠道。 可以预料，安理会不可能通过授权对伊朗动武的决议，但为了避免战争并维护安理会信誉，同时各常任理事国为维持安理会在国际事务中的主导地位，从而维持常任理事国自身的影响力，安理会有可能将目前的象征性制裁升级为实质性制裁。这样的制裁可能不包括石油禁运，但全面的金融和财政制裁将进一步削弱伊朗的石油生产和贸易能力，甚至可能导致伊朗报复性地主动停止石油出口。 布什政府和当前美国大选各候选人都将伊核问题列为重要安全议题，并不排除武力解决。而近来，以色列官方已开始发出越来越明确的警告，不惜武力阻止伊朗核武器计划。虽然以色列不具备独立摧毁伊朗全部核设施的空军能力，但如果以色列表现出可信的动武决心（即使只以部分或逐步摧毁为目标），便足以迫使美国抢先动手，因为美国政府绝不愿意看到以色列单方行动，那将对阿以关系和中东稳定造成灾难性后果。所以，以色列的近期表态是非常严重的信号，美国必须拿出足以安抚其动武决心的措施或保证，否则战争将难以避免。 如果布什政府决定开战，他应该会为自己留出足够的时间至少完成其核心任务，即彻底摧毁伊朗全部核设施，否则他将在历史上留下一个临走前不负责任地替下任按下战争按钮的恶名。所以，考虑到外交协调、兵力部署和预备性打击所需的时间，如果开战，决定最晚将在今年秋季之前做出，这也意味着留给安理会讨论和安抚以色列的时间只剩下三个月。 战争对原油市场的影响，将取决于伊朗的反应。如果伊朗不做积极反应，那么在短期震荡之后，长期影响将不超过安理会实质性制裁。更可能的是，伊朗进行报复性攻击，其中最容易遭受攻击的目标是通过波斯湾特别是霍尔木兹海峡的油轮和巴士拉的油田和港口。由于美军出动地面部队实施占领的可能性极小，这些由小股部队、机动火炮和武装快艇即可实施的攻击将长期存在，很难在短期内清除，这对石油供给的影响将是巨大的。 假如过去一个月的油价上涨果真反映了交易者对伊朗局势的预期，那也只是反映了其中一小部分，如果开战并且伊朗实施报复性攻击，每日通过霍尔木兹海峡的占全球出口量40%的1340万桶原油将受到威胁，届时油价突破200美元是可以预见的，这将为今年以来本已十分巨大的全球性通货膨胀压力雪上加霜。但愿安理会能在这紧迫的形势之下及时找出解决方案，让战争得以避免。
饭文#22: 美国企业表现令人惊叹
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辉格 @ 2008-06-06 13:08  阅读(3,162)  评论   分类：饭文留底        

（按：这个时候贴出一篇赞颂美国企业的文章，似乎有点不合时宜，呵呵。本文写于半年前，此后金融危机的发展超出了我的预期，当时我对美国实体经济受影响的程度看来过于乐观了。除此之外，我仍坚持本文的基本观点：开放和低管制的自由政策让美国企业保持了活力。这一点在欧美对照中表现得尤为明显：在欧洲，衰退早于且大于美国，而企业倒闭和裁员却晚于且少于美国，德国在衰退开始之后，失业率甚至还在下降。这里可以看出美国企业和整个经济体应对危机的灵活性，这样也就不难理解，为什么当所有经济指标都在恶化时，美国企业的生产率还在持续提高（有关数据见此帖之诸跟贴）。我相信，一旦信心越过谷底，终端信贷开始解冻，(more...)

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（按：这个时候贴出一篇赞颂美国企业的文章，似乎有点不合时宜，呵呵。本文写于半年前，此后金融危机的发展超出了我的预期，当时我对美国实体经济受影响的程度看来过于乐观了。除此之外，我仍坚持本文的基本观点：开放和低管制的自由政策让美国企业保持了活力。这一点在欧美对照中表现得尤为明显：在欧洲，衰退早于且大于美国，而企业倒闭和裁员却晚于且少于美国，德国在衰退开始之后，失业率甚至还在下降。这里可以看出美国企业和整个经济体应对危机的灵活性，这样也就不难理解，为什么当所有经济指标都在恶化时，美国企业的生产率还在持续提高（有关数据见此帖之诸跟贴）。我相信，一旦信心越过谷底，终端信贷开始解冻，在下一轮景气中，美国企业会又一次走在最前面，正如我的朋友zhangiii所指出，当初互联网泡沫发生在美国，但那次危机过后，如今互联网的领导企业，清一色来自美国。） 美国企业表现令人惊叹 辉格 2008年6月6日 事到如今，那些长期唱衰美国经济，一有风吹草动就迫不及待的出来宣布美国已经完蛋的风水师们，是时候考虑闭上他们的乌鸦嘴了。随着一季度和四五月份经济数据的公布，随着一季度各大公司财报的陆续发表，局势越来越明朗：美国的实体经济没有被这一次金融危机击垮，生产率持续提高，就业率保持平稳，虽然遭遇信贷紧缩和能源、材料与粮食价格暴涨的多重打击，美国企业仍然创造了令人惊叹的业绩。更可喜的是，在全球性初级产品涨价潮中，美国仍维持了3.5%左右的温和通胀率，远低于各新兴经济体接近10%的水平。 是里根以来的自由经济政策让美国企业具有了抵御危机、度过困境的强大的灵活性和调整能力，正是这种调整能力使美国免于再次陷入70年代能源危机之后的滞涨泥沼，尽管当时和这次经济面临类似的外部环境：油价暴涨、战争开支重压和美元国际地位受到挑战。上一次，是管制和干预阻碍了个人、企业和整个经济体对外部变化及时做出反应，阻碍了价格信号发挥其调节经济的作用，阻止了宏观经济按它自己的方式顺畅的走完周期，最后陷入了高失业、高通胀和经济衰退并行的泥沼中而难以自拔。 以反垄断法为代表的众多管制政策束缚了企业的手脚，使其难以针对市场变化通过协议、重组和兼并等手段及时的重新配置资源。强大的工会力量和不受契约约束的罢工权利更制约了企业在困难环境中控制成本的努力，当能源和原材料价格急速上升时，企业难以通过部门精简、产能转移、薪资调整和裁员等措施消化成本压力，因为所有这些措施都可能面临政府的严格审查和工会的强烈抵制。 这一障碍一方面让能源和初级产品的价格上涨通过产业链刚性的向下传递，导致企业成本的全面上升，另一方面，那些无法通过产成品涨价而转移成本压力的企业便不可避免的陷入大面积减产、亏损和倒闭，最后结果就是衰退和高失业率。而这一次，得益于自由经济政策，美国企业尤其是受管制较少而工会势力最弱的新兴产业，有幸避免了陷入上述困境，而表现最差的恰恰是工会力量最强大的汽车产业。 强势工会的另一个表现是工资刚性，僵硬的集体薪资安排让工人免于分担成本压力，也使生活费用的上涨无弹性的传递到企业劳动成本中，而受薪者的名义收入和购买力对消费品价格又维持不变，这一连串的刚性传递，其结果是最初的初级产品涨价引发下游商品与服务价格和工资的轮番交替上涨，最终导致物价螺旋式上升和全面通货膨胀。所幸的是，这一次，因为企业和劳工获得了薪资安排的灵活性，至今没有出现物价和工资轮番上涨，避免了通货膨胀。 最后，美联储谦逊而稳健的货币政策也对美国经济顺利渡过此次危机做出了贡献。在汲取了历史上惨痛失败教训之后，美联储终于认识到，反周期并不是它恰当而可行的政策目标，现在它谦逊的承认，泡沫和波动是难以避免的，央行的任务不是对抗商业周期，而是在周期中尽量保持物价平稳和流动性充足，以保护实体经济免遭金融波动的过度冲击和伤害。这一次，他们做得很好。 从里根开始的三届共和党政府的自由化政策，根本上扭转了管制和干预主义让经济日益僵化的局面，开创了新一轮创新和全球化浪潮，并与两个大洋对岸的政治家共同缔造了繁荣、自由和开放的里根-撒切尔-邓小平时代。自由经济政策的巨大成功迫使克林顿的民主党和布莱尔的新工党也抛弃了干预主义和福利主义，顺应自由经济和全球化潮流，从而使里根以来的新局面得以巩固。今天，当我们评价美国和全球经济在此轮危机中的表现时，不应忽略这一大背景。
饭文#21: 牌照和用户是电信公司的核心资源
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辉格 @ 2008-06-03 14:17  阅读(2,881)  评论   分类：饭文留底        

牌照和用户是电信公司的核心资源
辉格
2008年6月3日

传闻已久的电信重组终于尘埃落定，新组建的三大运营商将在全新的格局下展开竞争，那么，这一新格局将给消费者带来什么？是不是更优质的服务？更低廉的价格？更灵活的产品组合？更及时的享受到最新技术带来的便利？对于这些问题，专家学者和业界观察者各有看法，从热情欢迎到强烈质疑，众说纷纭。

在众多质疑声中，被提及最多的几个问题是，联通G网和C网的拆分在技术上存在重大困难，势必导致重复建设，而原本就规模巨大的企业的合并将遭遇人事安排和(more...)

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牌照和用户是电信公司的核心资源 辉格 2008年6月3日 传闻已久的电信重组终于尘埃落定，新组建的三大运营商将在全新的格局下展开竞争，那么，这一新格局将给消费者带来什么？是不是更优质的服务？更低廉的价格？更灵活的产品组合？更及时的享受到最新技术带来的便利？对于这些问题，专家学者和业界观察者各有看法，从热情欢迎到强烈质疑，众说纷纭。 在众多质疑声中，被提及最多的几个问题是，联通G网和C网的拆分在技术上存在重大困难，势必导致重复建设，而原本就规模巨大的企业的合并将遭遇人事安排和企业文化上的严重障碍。然而在我看来，这些问题虽然值得引起重视，但并不足以构成反对重组的理由，对于新电信和新联通，重组带来的巨大机会将远远超过克服这些困难的代价。 所谓企业，是为实现某种商业模式而进行资源配置与组合的载体，因而判断企业的分拆与合并是否可行，最重要的是看其核心资源是否具有良好的可分割性（对于分拆）和组合效益（对于合并）。技术专家有时会过分看重技术和硬件资源的重要性，但对于电信公司，牌照和用户才是核心资源，所以，只要牌照和用户的分拆与合并是可行和有利的，那么电信公司的重组就是可行和有利的，至于其他次要资源，租用、外包或者另起炉灶，都是可选之路，不会构成致命障碍。 旧联通的牌照和用户资源显然是可分的，这一点大概没有异议，那么这些牌照和用户资源在新电信和新联通中的组合是否有利呢？答案是肯定的。首先，牌照的组合赋予了他们全业务经营权，从而加强了在新的竞争格局中抗衡中移动的能力，这正是他们长期渴求的机会，也是此次重组的核心目标。全业务意味着可以为每个用户提供全方位服务和全面的通信解决方案，运营商可以凭借灵活的产品组合为用户量身定制简化、适用和成本合理的单一通信套餐，这将大大加强运营商提高客户粘性的手段。 这一点对于原先的固网运营商尤为重要，随着手机价格和移动资费不断下降，单纯的固定电话日益失去市场，许多用户保留固定电话仅仅是为了获得与之捆绑的宽带和小灵通服务，固定电话经常被他们视为累赘，而运营商从中也得到的收入也少的可怜。全业务让运营商有可能把固话、IP电话和移动电话一体化，既可改善用户体验，又可提高业务深度、客户粘性和ARPU，这些潜在的机会和利益，仅仅从通信技术的角度是看不到的，也正因此，此次重组的反对者多为技术专家，而在经济学家、管理学者和投资者中，则看好者居多。 再看客户资源的组合效果，重组之后，新电信和新联通的用户数都将接近或超过2亿，虽只有新移动的一半，但已是同一重量级，而且这一差距将被他们在固网上的优势所弥补。许多观察者没有注意到的一个重要前景是：在将原有单一业务用户转变为全业务用户方面，原固网运营商具有天然的优势，因为他们已经先行克服了固网接入中最令运营商头痛的“最后一公里”障碍。这一障碍使得新移动难以在短期内将其庞大的移动用户转变为包括宽带和固话的全业务用户，毕竟铁通的固网覆盖率太低了。相反，向固话和宽带用户提供包含了移动服务的全业务套餐则容易得多。这一点，将为电信联通有效抗衡移动创造有利局面。 当然，所有这些都仅仅是机会，能否将其转变为现实优势，则要看运营商们是否能认清机会和障碍，制订合理的转型战略，以及是否具有良好的组织和实施能力，同时，他们还必须克服大型国企在人事和组织结构灵活性方面、在企业文化包容性方面所特有的弱点。作为消费者，我们希望他们能够成功，好让我们享受更好的服务和更低廉的价格。
哀文#4：善款买的是什么？
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辉格 @ 2008-05-19 14:45  阅读(3,633)  评论   分类：饭文留底        

善款买的是什么？
辉格
2008年5月19日

大难当前，善良的人们在悲痛之余，纷纷伸出援手，捐款捐物，慈悲之心令人钦佩和欣慰。不过，我还是想提醒人们，在捐助的时候，要留意辨别，选择恰当的捐助方式和慈善组织，确保你的捐助的确是在推动你所希望的目标。不恰当捐助非但无助于你的目标的达成，还会鼓励不良募捐组织的贪婪，损害慈善业的发展环境，在某些条件下，甚至会严重伤害你原本想帮助的对象。

对于捐赠者，慈善是一种消费，他付出金钱、实物和精力，期望推动某个目标的实现，并从中得到满足。这么说丝毫没有贬义(more...)

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善款买的是什么？ 辉格 2008年5月19日 大难当前，善良的人们在悲痛之余，纷纷伸出援手，捐款捐物，慈悲之心令人钦佩和欣慰。不过，我还是想提醒人们，在捐助的时候，要留意辨别，选择恰当的捐助方式和慈善组织，确保你的捐助的确是在推动你所希望的目标。不恰当捐助非但无助于你的目标的达成，还会鼓励不良募捐组织的贪婪，损害慈善业的发展环境，在某些条件下，甚至会严重伤害你原本想帮助的对象。 对于捐赠者，慈善是一种消费，他付出金钱、实物和精力，期望推动某个目标的实现，并从中得到满足。这么说丝毫没有贬义，金钱和购买本身无所谓高尚或卑劣，用金钱所追求的那个目标才是价值判断的对象。所以，捐赠者在付出之前，首先需要弄清楚的是，用这代价购买的到底是什么？掏钱并不等于高尚，重要的是目标。仔细分析会发现，捐赠所追求的目标其实分多个层次。 首先是良心的安宁，恻隐之心人皆有之，当你看到一群孩子因白内障而失明，怜悯油然而生，觉得不做点什么于心不安；其次是旁人的赞誉，善行不仅给你带来自豪和荣耀，也可让你周围的人了解你的善良，使得你们的相处和交往更加融洽，这种认知将为相互体谅和帮助创造良好条件，是形成社会道德氛围的有效途径；最后无疑也是最重要的，是引发捐助行为的那些痛苦的消除，这理应是慈善的核心目标。 幸运的是，恻隐之心和荣誉感根植于人类天性之中，它让我们本能的追求前两个目标，由此而使行善成为自然而普遍的举动；然而危险也正在于此，如果我们止步于这两个目标而忘却了治愈创伤和消除痛苦的核心目的，那么我们的慈悲之心就可能被利用来达到其他目的。捐助者需要明白，如果目标是治愈伤口，那么你在看到伤口时付出的善款就仅仅是预付款，受助者或作为中介的慈善组织必须用治愈的结果来报账，至此这笔购买才算完成，如此才能保证善款购买的是伤口的治愈，而不是伤口本身。 购买伤口？听起来匪夷所思，实际上并不少见。2006年深圳警方在为期一周的专项打击中，便破获了50多起拐卖、残害儿童并胁迫其沿街乞讨的案件，有些儿童原本残疾，被黑帮以两三千元的年租金从贫困乡村“租”来，而另一些则是被诱拐后遭到残害。在这些黑帮那里，利用善良民众的慈悲心，向他们展示和兜售伤口，已经成为一个产业。行善者在洒下同情眼泪，抛下硬币之后，良心得到抚慰，而没有索要治愈结果的报告，于是，善款购买了伤口。 需求创造供给，有人买就有人卖，出价越高卖方越起劲，没有伤口就制造出伤口，价格够高时甚至会有人自残待沽。因为缺少了报账环节，慈善的回路被短路了。指出这一逻辑显得十分冷酷，但事实无可回避。为了避免这样的悲剧，报账环节必须被强化，捐赠者应仔细鉴别、慎重选择慈善组织，而后者应主动公布每一笔善款的使用细节和救助效果，如此才能确保善款被用来实现捐款人所希望的目标，而慈善业也才能得到健康发展。 在面临巨大灾难时，常常听到一种说法：都什么时候了，还在计较这些，良心被狗吃了？急切心情可以体谅，但这种态度对于慈善业其实非常有害。慈善行动不是简单的送钱送物，从募集、采购、运送、对象认定、分发，到针对效果的回访、评估、统计、公告，这一连串环节构成了一个完整回路，其中任何环节的混乱和不透明都会给贪婪留出缺口，每个缺口都是一种诱惑，无数先例证明了，人是很难长期抵御诱惑的。 大地震制造了数不尽的悲剧和痛苦，如果能给我们留下什么，或许就是由灾难所激发的爱心和慈善了。若有幸以此为契机，我们尚显稚嫩的慈善业得以成熟和繁荣，我等生者也就有所可以告慰于受难者在天之灵了。而慈善业的健康发展，离不开捐助者的审慎与明辨，也离不开慈善组织的透明化，慈善工作者不应把核查与监督视为麻烦或敌意，而应视之为捍卫自己神圣荣誉的盾牌而热情欢迎。